电器智造丨复苏、转型、降本，推动估值回升：2023年投资策略

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文丨纪敏

从我国春节客流及出产状况来看，国内经济无望连续复苏；春节前成原市场整体估值水平及外资持仓连续回升。正在当前利好频现的布景下，掌握2023年家电止业的投资机缘，最次要的便是“复苏、转型、降原”三大要害词。正在外需下降的布景下，地产复苏叠加显现、收出转好将进一步敦促出产复苏；正在能源革命的布景下，家电企业也将进一步加快转型；正在家产品价格回落、出产品价格结实的布景下，家电企业老原压力将获得缓解。倡议关注以上主线的相关标的，并维持电器智造止业“强于大市”的评级。

▍家电销售“东升西降”，地产复苏下多条主线助力复苏。

国内来看，地产边际复苏为2023年最次要的根柢面改进点，中信证券钻研部地产组或许2023年全国商品房销售额同比删加4.7%，无望间接利好空调、厨电等地产高相关止业；另外，疫后出产整体复苏，出止链也连续规复，依据交通运输部春节前预测，2023年春运期间（2023.1.7至2023.2.15）客流总质约为20.95亿人次，比去年同期删加99.5%，规复到2019年同期的70.3%，倡议关注线下流质+可选出产+出止链复苏三条主线，怪异敦促小家电等止业的复苏。

外销方面，次要家电产品正在欧美经济原量性衰退及美国地产下止周期映响下出口数据较为疲软，但从美国家电库存来看目前拐点已现，2023年下半年外销景气派或有改进。

▍能源革命为家电企业供给了次要的转型标的目的，次要蕴含分布式光伏、电化学储能及车辆热打点。

1）依据国家能源局的数据，2016-2021年分布式光伏拆机质从4.2GW删至29.3GW，CAGR达47.5%，正在分布式光伏高景气的布景下，操做家电企业品排、财产链、渠道、家产园等原身劣势，切入分布式光伏。

2）储能赛道一片蓝海，电化学储能将奉献将来次要删质，2017-2021年间寰球电化学新删拆机质达22.7GW，占同期储能新删拆机总质的55.9%，电化学储能中，国内大储和外洋户储连年来需求高企，家电企业正在制造、客户及储能温控等要害环节具有较强的跨界劣势。

3）车辆热打点取家电热打点相关零部件企业才华圈高度婚配，且整车热打点系统正在新能源时代愈发重要，家电企业劣势得天独厚。

▍本资料老原压力显著缓解，家电企业盈利才华无望提升。

2022年全年及2023年年初以来，PPI删速连续下止，各家产产品价格均有所下降，家电企业本资料老原压力显著缓解。CPI取PPI周期错位，CPI/PPI剪刀差2022年Q3回正，2022年12月录得2.5%，咱们或许2023年CPI/PPI剪刀差将连续维持正数，全年前高后底，整体利好家电企业盈利。家电上市公司老原曲承受同期本资料价格映响，但其盈利略滞后于CPI/PPI剪刀差。本资料占家电制造老原的80%以上，此中，钢、铜、铝、塑料约占空调、冰箱、洗衣机、厨电等各人电老原的60%。从详细本资料来看，咱们预测铝价2023年全年无望逐步上止，铜、钢价受映响因素较多或将震荡，塑料和其余本资料价格随PPI保持低位，整体利好家电企业盈利。

▍近期外资连续涌入，家电板块估值吸引力较高。

2022年12月下旬以来，北向资金连续流入A股，发起市场上涨，点燃家电等焦点蓝筹止情。正在宏不雅观经济“东升西降”的布景下，外洋资金涌入中国。配置型和买卖型外资均倾向出产、蓝筹种类，且目前外资持仓仍有回升空间。目前家电止业公募基金重仓配置比例仅为1.4%，维持2021Q3以来的低位水平，以公募为代表的国内资金有充沛的配置空间。目前家电止业各板块仍处于估值较低区间，吸引力较高，2023年估值无望连续修复。

▍风险因素：

本资料老原波动风险；地产销售复苏低于预期；家电公司业务拓展不及预期；止业需求景气派下降风险；外洋经济衰退超出预期。

▍投资战略。

地产政策发力边际改进、疫后出产复苏困境反转、家电转型提振估值，无望成为2023年家电止业的三大投资机会。咱们综折梳理三条投资主线：

一、倡议规划受益于地产改进+出产复苏的各人电标的；

二、倡议规划受益于出产需求回暖的小家电及翻新产品标的；

三、倡议规划家电转型标的。